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近期的美国市场让人看不懂。

一边是通胀指标连续两个月爆表,刷新历史新高。另一边通胀交易偃旗息鼓,美债收益率持续下行,周期股偃旗息鼓。为何如此呢?

美银美林CIO Michael Hartnett在最近的报告中很好的总结了当前市场的心态:大家也许不知道如何交易通胀,但所有人都遵循一条基本的交易准则:“不要和美联储作对”。

如今,所有人都相信,通胀短期走高是暂时的,美联储并不会轻易收紧宽松,采取缩减QE等紧缩措施。

德银图表显示,当前10年期美债收益率(1.5%)和美国CPI(5%)只差已经跌至-3.5%。也就是说,美国10年期国债的实际收益率已经跌至-3.5%,创1980年以来最低。

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这意味着什么呢?市场觉得美联储所谓的缩减QE(Taper)不过是纸老虎,因为投资最新网赚【扣扣11999181】者很清楚,一旦市场陷入麻烦,比如标普指数跌个10%,美联储就会吓得停止缩减QE。

德银同时还指出,市场流动性爆棚,在股市和虚拟货币表现不佳(下图Chart 3)的当下,大量资金需要一个泄洪口,于是就涌向了债券市场。不仅仅是国债,投资级债券和垃圾债(下图Chart 4)近期都受到市场热捧。

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美银美林指出,通胀交易偃旗息鼓的另一个重要原因,正是通胀本身:物价飞涨将对上市公司的利润造成重大冲击,因为公司无法完全将涨价压力传导到消费端。

正如下图的美银全球EPS模型所示,全球企业每股盈利的增速已于4月见顶。

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而且从流动性上来看,不仅仅货币政策上美联储存在缩减QE的可能性,财政刺激也已经见顶。

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与此同时,物价的飞速增长也将抑制消费者的购买力和消费开支。

因此,美银美林认为,未来三个月,创纪录的CPI将导致国债收益率下降67个基点。预计三季度,防御股的表现将超越周期股。

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